2023年,受?chē)?guó)內(nèi)花生種植意愿下降、進(jìn)口花生受阻等多重因素影響,花生價(jià)格整體呈現(xiàn)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì),且波動(dòng)較大,產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)普遍面臨采購(gòu)成本高、利潤(rùn)受到擠壓的情況,導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到?jīng)_擊。在保供給、穩(wěn)物價(jià)等切實(shí)需求下,花生上下游產(chǎn)業(yè)企業(yè)通過(guò)期貨和衍生品市場(chǎng)進(jìn)行套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意愿日趨強(qiáng)烈。
企業(yè)A是山東一家花生貿(mào)易中小企業(yè),年購(gòu)銷(xiāo)花生5萬(wàn)噸左右。在去年花生價(jià)格高企的背景下,企業(yè)A面臨現(xiàn)貨銷(xiāo)售不暢、常備庫(kù)存保值難度加大的困境。針對(duì)該企業(yè)的個(gè)性化套保需求,中泰匯融資本投資有限公司(下稱(chēng)中泰匯融資本)通過(guò)“熔斷式累沽期權(quán)”創(chuàng)新策略模式,幫助企業(yè)降低了套保操作難度,優(yōu)化了庫(kù)存成本,為企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)提供了助力。
回顧去年5月1日后的期貨市場(chǎng)行情,中泰匯融資本場(chǎng)外衍生品部總經(jīng)理任志遠(yuǎn)表示,花生期貨PK2310合約自去年五一假期后跟隨現(xiàn)貨價(jià)格走出一波上漲行情,價(jià)格最高觸及10950元/噸,后回落至9676元/噸便一路震蕩反彈,直至端午節(jié)前后PK2310合約最高觸及10678元/噸,隨后一直處于高位震蕩狀態(tài)。“在上述波動(dòng)行情下,去年8月份,企業(yè)A為規(guī)避其常備庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn),計(jì)劃利用普通累沽期權(quán)進(jìn)行保值,但又擔(dān)心彼時(shí)花生行情處于高位,后期價(jià)格單邊下行導(dǎo)致累沽期權(quán)敲出,套保效果會(huì)大打折扣?!?/p>
針對(duì)企業(yè)A的顧慮,中泰匯融資本在對(duì)去年的花生行情進(jìn)行充分研判后,在普通累沽期權(quán)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步設(shè)計(jì)出了“熔斷式累沽期權(quán)”結(jié)構(gòu),建議企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)行情,通過(guò)滾動(dòng)買(mǎi)入“熔斷式累沽期權(quán)”對(duì)其庫(kù)存進(jìn)行套期保值。
那么,作為普通累沽期權(quán)的升級(jí)版本,中泰匯融資本所設(shè)計(jì)的“熔斷式累沽期權(quán)”具備何種優(yōu)勢(shì)?據(jù)任志遠(yuǎn)介紹,通過(guò)“熔斷式累沽期權(quán)”,可根據(jù)入場(chǎng)點(diǎn)位分別設(shè)置累沽價(jià)格以及敲出價(jià)格兩個(gè)價(jià)格區(qū)間和每日基礎(chǔ)銷(xiāo)售量。然后,根據(jù)行情變化,為企業(yè)A提供諸多操作情形。比如觀察期內(nèi),在標(biāo)的期貨合約收盤(pán)價(jià)格位于累沽價(jià)格和敲出價(jià)格之間時(shí),企業(yè)A每日可以獲得“基礎(chǔ)銷(xiāo)售量乘以固定賠付金額”的賠付;在標(biāo)的期貨收盤(pán)價(jià)格高于累沽價(jià)格時(shí),企業(yè)A仍按累沽價(jià)格以基礎(chǔ)銷(xiāo)售量進(jìn)行銷(xiāo)售,相對(duì)于普通累沽期權(quán)的多倍數(shù)銷(xiāo)售,可以有效緩解虧損壓力;此外,當(dāng)標(biāo)的期貨合約收盤(pán)價(jià)格低于敲出價(jià)格時(shí),合約觀察期結(jié)束后,企業(yè)A可獲得“入場(chǎng)價(jià)格與敲出價(jià)格之間的差額乘以期權(quán)剩余觀察天數(shù)和基礎(chǔ)銷(xiāo)售量”的賠付,提前實(shí)現(xiàn)套保盈利。
據(jù)了解,結(jié)合自身庫(kù)存情況以及對(duì)花生行情的研判,企業(yè)A最終通過(guò)向中泰匯融資本滾動(dòng)買(mǎi)入“熔斷式累沽期權(quán)”的方式對(duì)庫(kù)存進(jìn)行套保。去年8月3日和8月9日,企業(yè)A針對(duì)其常備庫(kù)存,與中泰匯融資本成交了2筆掛鉤PK2311合約的固定賠付熔斷式累沽期權(quán)。最后由于花生價(jià)格出現(xiàn)震蕩下跌,兩筆交易分別于去年8月16日和8月11日敲出,企業(yè)A獲得區(qū)間賠付以及敲出后額外賠付金額共計(jì)約12萬(wàn)元。
在上述兩筆初始套保頭寸敲出了結(jié)后,企業(yè)A的套保收益以及占用的保證金也得到了釋放,但企業(yè)A的花生庫(kù)存卻未銷(xiāo)售完畢。于是,企業(yè)A又在去年8月18日以10721元/噸的價(jià)格再次入場(chǎng),觀察日期內(nèi),掛鉤的PK2310合約有4天的收盤(pán)價(jià)大于累沽價(jià)格10800元/噸,企業(yè)A以累沽價(jià)格建立了共計(jì)80噸的期貨空頭頭寸。隨著9月18日該策略到期,企業(yè)A共收獲固賠收益共計(jì)10.8萬(wàn)元,期貨平倉(cāng)盈利0.94萬(wàn)元,合計(jì)套保收益為11.74萬(wàn)元。
任志遠(yuǎn)表示,通過(guò)滾動(dòng)買(mǎi)入“熔斷式累沽期權(quán)”,企業(yè)A最終成功為其700余噸庫(kù)存進(jìn)行了套期保值,3次交易共獲得24萬(wàn)元的收益。面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)加劇,場(chǎng)外期權(quán)的固定賠付幫助企業(yè)有效對(duì)沖了其現(xiàn)貨庫(kù)存貶值和銷(xiāo)售利潤(rùn)壓縮的風(fēng)險(xiǎn),優(yōu)化了庫(kù)存成本,穩(wěn)定了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
總的來(lái)看,相較于普通累沽期權(quán),中泰匯融資本為中小企業(yè)A提供的“熔斷式累沽期權(quán)”在面臨寬幅震蕩、單邊下跌、下跌探底后快速反彈行情中,更容易為企業(yè)帶來(lái)直觀的套保收益。且在敲出后保證金和收益釋放后,企業(yè)可以根據(jù)釋放資金以及自身的現(xiàn)貨銷(xiāo)售情況進(jìn)一步選擇合適的套保策略,不僅能夠?qū)崿F(xiàn)套期保值目的,還能有效增加其資金利用效率,滿(mǎn)足企業(yè)的個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求,提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)效。
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