8月15日,中國(guó)人民銀行宣布中期借貸便利(MLF)延后續(xù)作,同日公開市場(chǎng)凈投放1696億元。
分析人士表示,這體現(xiàn)了央行對(duì)流動(dòng)性管理的精準(zhǔn)調(diào)控。MLF的延后操作不僅強(qiáng)化了7天期政策利率的地位,更為市場(chǎng)提供了穩(wěn)定的政策預(yù)期。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程中,政策利率仍有調(diào)降的可能性,以進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
逆回購(gòu)加量應(yīng)對(duì)短期資金擾動(dòng)
央行8月15日公告稱,為對(duì)沖MLF到期、稅期高峰以及政府債券發(fā)行繳款等因素的影響,維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕,以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了5777億元逆回購(gòu)操作。當(dāng)日到期的MLF將于8月26日續(xù)作。因有4010億元1年期MLF和71億元7天期逆回購(gòu)到期,當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放1696億元。
在光大銀行金融市場(chǎng)部研究員周茂華看來(lái),央行延后續(xù)作MLF到期資金,逆回購(gòu)操作量增價(jià)穩(wěn),主要與目前資金面情況有關(guān)。目前國(guó)內(nèi)短期資金面擾動(dòng)因素相對(duì)多,中期長(zhǎng)期資金面偏松(同業(yè)存單利率維持低位)。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬解釋稱,8月中旬,資金面擾動(dòng)因素相應(yīng)增多:一是15日為8月納稅截止日;二是政府債發(fā)行開始上量,使得近期資金面邊際收斂。為應(yīng)對(duì)資金面邊際收斂壓力,近日逆回購(gòu)開始加量,有助于流動(dòng)性維持在合理充裕水平。
強(qiáng)化7天期政策利率地位
此次MLF操作后延,主要還體現(xiàn)出央行進(jìn)一步推動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)與MLF脫鉤,強(qiáng)化7天期政策利率的地位。
“本月央行延后MLF續(xù)作,有助于強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)利率政策地位。近期發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告進(jìn)一步明確了市場(chǎng)化利率調(diào)控框架,理順由短端利率向長(zhǎng)端利率傳導(dǎo)機(jī)制。這有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)債市的預(yù)期?!敝苊A說(shuō)。
溫彬表示,此次延后MLF續(xù)作,進(jìn)一步釋放了MLF操作常規(guī)性后延至25日的信號(hào)(遇節(jié)假日相應(yīng)順延)。
在溫彬看來(lái),通過將MLF續(xù)作時(shí)間推遲至LPR報(bào)價(jià)時(shí)間之后,進(jìn)一步弱化了MLF利率的政策利率屬性,更加強(qiáng)化7天期回購(gòu)操作利率作為主要政策利率,逐步疏通由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系,持續(xù)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提升自主定價(jià)能力。在7天期逆回購(gòu)利率未變的情況下,預(yù)計(jì)8月26日MLF續(xù)作的利率也將維持穩(wěn)定。
溫彬還認(rèn)為,在過渡過程中,考慮到存量MLF仍在月中15日前后到期,加之月中還有稅期等影響因素,金融機(jī)構(gòu)或面臨一定流動(dòng)性管理的考驗(yàn)。不過,近期央行在優(yōu)化公開市場(chǎng)操作機(jī)制方面已儲(chǔ)備了多項(xiàng)措施。
年內(nèi)政策利率仍有調(diào)降可能
關(guān)于后市是否會(huì)降息,多位業(yè)內(nèi)人士表示,目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍處于修復(fù)進(jìn)程中,美聯(lián)儲(chǔ)降息將為我國(guó)貨幣政策打開空間,年內(nèi)政策利率仍有調(diào)降可能。
周茂華表示,當(dāng)前低物價(jià)環(huán)境及美聯(lián)儲(chǔ)9月有望啟動(dòng)降息周期,國(guó)內(nèi)常規(guī)政策工具空間充足。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨微觀主體不夠活躍,房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷,部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨壓力,穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)保持偏松格局。
“如果后續(xù)消費(fèi)、物價(jià)和房地產(chǎn)復(fù)蘇進(jìn)度不夠理想,不排除央行進(jìn)一步出臺(tái)降息、降準(zhǔn)等常規(guī)工具,通過調(diào)降7天期逆回購(gòu)利率,帶動(dòng)MLF等利率同步回落,引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降,提振消費(fèi)和投資需求,暢通內(nèi)循環(huán),加快供需再平衡?!敝苊A說(shuō)。
來(lái)源:上海證券報(bào)